Глобальный экономический прогноз Allianz на 2023-2025 годы

| Мюнхен | 04 октября 2023 г.

ПЕРСПЕКТИВЫ ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ НА 2023-25 ГОДЫ: ПОСЛЕДНЕЕ ПОВЫШЕНИЕ?

ПЕРСПЕКТИВЫ ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ НА 2023-25 ГОДЫ: ПРЕЗЕНТАЦИЯ

Рецессии (в основном) удалось избежать. В конце года ожидается спад мировой экономической активности, за которым последует рост ниже тренда в 2024-25 годах. Потребительский спрос останется слабым на фоне негативных последствий для благосостояния и увеличения сбережений в целях предосторожности. Мировая торговля упала до самого низкого уровня за последние два года на фоне продолжающегося процесса сокращения запасов в производственном секторе, и мы прогнозируем лишь робкий выход из рецессии с -0,6% в 2023 году до + 3,3% в 2024 году. В целом, в США рост ВВП составит всего + 1,1% в 2024 году, что является самым медленным темпом с 2009 года, за которым последует +1,7% в 2025 году. И Германия, и Франция вырастут всего на + 0,7%, а затем на + 1,6% в 2025 году. Ожидается, что рост Китая замедлится до + 4,7% и + 4,2% в 2025 году. Развивающиеся рынки столкнутся с замедлением роста до +4% и + 3,9% соответственно, что ниже докомпандемических уровней.
Инфляция (в основном) ограничена, что привело к робкому снижению процентных ставок. Мы ожидаем, что глобальная инфляция снизится до 4,3% в 2024 году, что на 2 п.п. ниже уровня 2023 года, но останется выше 3% в 2025 году. В краткосрочной перспективе цены на сырьевые товары, особенно энергоносители, будут вызывать волатильность. Более того, рост заработной платы повлияет на прибыльность корпораций, особенно в Германии и Великобритании, но спирали не должно быть, учитывая вялость роста. Наконец, доллар США должен оставаться сильным в ближайшие шесть месяцев, оказывая понижательное давление на валюты. В этом контексте изменение ключевых процентных ставок, вероятно, останется постепенным и робким, во главе с ФРС летом 2024 года (в общей сложности – 100 б.п. за год), после последнего повышения в ноябре 2023 года на 5,75%. ЕЦБ и Банк Англии изменят курс в сентябре 2024 года, сократив ставки на 50 б.п. за год.
Токсичный набор мер политики в политически напряженный год. Денежно-кредитная политика сохранит реальные процентные ставки на самом высоком уровне с 2006 года. В этом контексте бюджетная консолидация начнется, но останется умеренной по сравнению с прошлыми эпизодами жесткой экономии, учитывая очень политизированный предстоящий год: страны, на долю которых приходится 75% мирового ВВП, идут на выборы (США, ЕС, Тайвань, Великобритания, Мексика, Южная Африка, Турция и это лишь некоторые из них). Корпорации переживают период снижения спроса и увеличения издержек при снижении ценовой политики, что приводит к снижению прибыльности. Хотя корпорации смогли частично компенсировать свою процентную нагрузку, инвестируя в краткосрочные активы, их денежные средства сейчас быстро истощаются. Особенно в Европе, многие корпорации готовятся к значительным выплатам по долгам после Covid, которые должны состояться в конце 2024-25 годов. Ожидается, что число неплатежеспособных предприятий вырастет на + 11% в 2023 году и, по крайней мере, на + 7% в 2024 году, причем Западная Европа внесет ключевой вклад в глобальную тенденцию.
Рынки капитала: оказались между микро- и макротвердостью. Рынки капитала продолжают бороться с перетягиванием каната между макроэкономическими и микроэкономическими силами. Инвесторы сохраняют бдительность в отношении неопределенности, связанной с экономическим спадом, политическими решениями (более высокими в течение длительного времени) и общим экономическим ландшафтом. Несмотря на возросшую макроэкономическую неопределенность, в настоящее время инвесторы продолжают делать ставку на устойчивость балансов корпораций, твердо веря, что фундаментальные показатели компаний останутся положительными до тех пор, пока макроэкономический импульс не восстановится. Что касается долгосрочного конца кривой доходности, то при достижении пика процентных ставок, похоже, осталось немного возможностей для роста, но поскольку картина спроса и предложения в 2024 году выглядит менее благоприятной, мы также не ожидаем значительных сдвигов в сторону понижения. В результате мы ожидаем боковую торговлю до конца года с робкой тенденцией к снижению в 2024 и 2025 годах (UST 10y на уровне 3,6% к 2025 году). Что касается акций, то мы считаем, что рассказ об устойчивости фундаментальных показателей каким-то образом оправдается: мы ожидаем положительную общую доходность в течение следующих трех лет на уровне ~ 7-10% в год. Аналогичную историю можно рассказать и о корпоративном кредитовании: мы ожидаем, что кредитный риск останется низким, несмотря на некоторую краткосрочную волатильность, поскольку устойчивость корпоративного баланса и ограниченный переходный эффект от повышения стоимости финансирования не отпугнули аппетиты инвесторов. Мы считаем, что для активов развивающихся рынков кэрри-трейдинг останется сильным и привлекательным, но выбор стран по-прежнему будет ключевым фактором эффективности.